从去库存到调剂余缺——2015/16年度以来储备棉轮换情况回顾

国家建立储备棉库存的核心作用是为维持市场供需平衡、稳定市场棉价。轮出的目的是在市场供应不足，棉价剧烈上涨时，通过增加市场供给的方式稳定棉价。轮入的目的是在市场需求不足，棉价下跌时，通过储备吸收市场棉花供给，稳定棉价。

2015/16年度国家实施储备棉常态化轮换以来，共进行了三次轮入，七次轮出，目前第七次轮出正在进行中。以下我们分别对轮入与轮出情况加以回顾。

从调控时间来看，自2019/20年度起，除2021/22年度以外，每个年度均进行了一次储备棉的轮入，目前已进行过三次储备棉的轮入，具体时间见下表。

（1）成交数量

在三次储备棉轮入中共成交45.83万吨。其中2019/20年度的储备棉轮入工作于2020年3月底结束，累计挂牌采购量78.6万吨，实际成交总量37.16万吨，占挂牌采购量的47%。2020/21年度由于未达到轮入交易的启停点，轮入未启动。2022/23年度储备棉轮入工作于2022年11月11日结束，累计挂牌采购量50.3万吨，实际成交总量8.67万吨，占挂牌采购量的17%。

（2）定价方式与启停点的设置

从定价方式和轮入启停点的设置来看，2019/20年度和2020/21年度定价方式一致，均为轮入竞买最高限价随行就市动态确定，原则上与国内棉花现货价格挂钩联动并上浮一定比例，每周调整一次。启停点为轮入交易期间当国内棉花价格连续三个工作日高于国际棉花价格(按1%关税)800元/吨时，于第四个工作日起暂停轮入交易;当国内棉价与国际棉价价差回落到800元/吨以内时，于回落后第一个工作日重新启动轮入交易。

2022/23年度的定价方式为本日储备棉轮入竞买最高限价（折标准级3128B）=前一个工作日国内市场棉花现货价格指数。启停点为当前一个工作日国内棉花现货价格低于18600元/吨（含）时启动轮入，高于18600元/吨时停止轮入。

储备棉轮出2015/16年度-2020/21年度期间每年度各展开一次，目前已完成储备棉轮出六次，2022/23年度第七次储备棉销售正在进行。前四次储备棉轮出时段为3月到9月或5月到9月。从2019/20年度第五次储备棉轮出开始，储备棉销售为每年7月开始，根据市场运行情况择机终止。

（1）成交数量与成交价格

从储备棉成交量来看，2015/16年度-2017/18年度储备棉成交量在250万吨-330万吨之间。2018/19年度-2020/21年度储备棉成交量在50万吨-120万吨之间。2023年7月31日至今，储备棉成交量为83万吨。最高为2016/17年度，成交量为322万吨，最低为2019/20年度，成交量为50万吨。

从2015/16年度-2020/21年度以及2022/23年度至今的成交率来看，除2017/18年度成交率在60%以下之外，其余成交率均在70%之上。其中2019/20年度最高，为99.80%，2017/18年度最低，为58.12%。

储备棉库存自2013/14年度末上升至千万吨级别后，2015/16年度起国家在每个年度的3月至新年度9月底这段当年度新棉完成集中上市的时间，进行储备棉常态化轮出，经过连续三年较大规模的去库存后，储备棉库存规模明显下降，也进入了常态化的市场余缺调剂的阶段。

在历年储备棉常态化轮换中，轮出的定价方式基本稳定，主要是参照国内市场棉花现货价格指数和国际市场棉花现货价格指数，在价格上实现了与国内外市场的联动。此外由于储备棉周度销售底价是由上周国内外市场价格的均值计算得出，所以当周内棉花市场价格上涨时，储备棉轮出可增加相对现货市场价格更低的棉花供给，进而发挥稳定现货市场棉价的作用。轮入是在市场需求不足时，通过吸收市场多余供给量以达到稳定棉价的目的，因此轮入设置了启停点，当市场价格达到一定条件后，则启动轮入。2022年，轮入启停点的设置由于国内棉价长时间低于国际市场而发生了改变，由参照内外棉价差，改为了只参考国内棉价，体现了政策随着市场运行不断调整的特点。